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2023年6月20日，工业硅第一批仓单成功注册，首日注册量为204手，即1020吨。距第一批仓单注册成功至今不足两月，工业硅仓单量已升至17844手，接近9万吨，我们可以观察到，随着时间推移，工业硅仓单注册量明显提速，但与此同时，我们也应开始考虑巨量仓单未来的去向问题。

一、工业硅高库存压力并未缓解

今年以来，工业硅价格总体呈下行趋势，主要因为下游需求拖累，工业硅库存持续高企，供应过剩压力所致。尽管6月中旬新疆大厂减产一定程度缓解了库存继续大幅积累的压力，但随着西南开工的增加，工业硅总体供应并未出现大幅度减量。SMM数据显示，2023年7月，我国工业硅产量28.28万吨，环比增长1.8万吨。

在下游需求未有明显起色的情况下，工业硅库存依然未能从高位去库。截止2023年8月4日，工业硅社会库存已升至22.8万吨（包含仓单库存7.37万吨），而这一数据去年同期仅10.5万吨。高增的数据部分是源于隐形库存显性化，即部分此前未在统计内的库存因注册仓单而被纳入统计，另一部分则是源于硅厂的厂内库存持续向仓单库存转移。

二、巨量仓单暗含隐患

从数据来看，当前的仓单库存量已占工业硅月度产量的31%，并且仓单数量仍在迅速膨胀之中。由价格优势的存在，当前仓单注册的工业硅牌号基本均为421#，在盘面给到421#生产企业利润的同时，也使得企业生产动力加强，供应了更多的421#到市场之中。在有机硅行业不景气的背景下，421#结构性过剩压力进一步加大。

此外，由于工业硅仓单在11月底将迎来集中注销，而生产（出厂）日期超过3个月的工业硅不能再重新注册仓单，届时8月底之前注册的仓单将转化为普通现货流向市场，而大量的421#货源向市场流动必然对现货价格会带来打压效应。除此以外，还需要考虑下游对421#的采购需求，由于期货仓单注销之后只能由产业链下游消化，但由于仓单注册没有微量元素要求，部分微量元素超标的421#不能满足有机硅企业需求，或主要由磨粉厂及铝合金企业消化，下游渠道的受限也会给价格带来打压。

从目前市场结构来看，当前仓单持有者普遍为期现商或者贸易商，若届时现货出货不畅，期现商或者贸易商或提前出手仓单，在市场买方减少的情况下，价格压力也将通过仓单传导至期货市场。

还需注意的一点是，由于集中的仓单注册，部分交割仓库已逐渐达到库容上限，若无法注册仓单，后续期现商采购力度的减弱也将给现货市场带来压力。

总之，工业硅的巨量仓单的压力或需要一个宣泄口，在期现货市场联动的背景下，11月工业硅仓单集中注销之前，工业硅依然会面临较强的压力。因此，工业硅期货继续以偏空思路对待为宜。